投资要点
   
业绩描述
   
公司2016年上半年的营业收入47.45亿元,同比增长7.93%;归属于上市公司股东的净利润8.40亿元,同比上升6.64%,经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元。基本每股收益0.47元。加权平均净资产收益率7.13%。
   
业绩点评
   
业绩增速放缓,传统业态整体增长乏力:2016年上半年,公司营业总收入增幅上市以来首次低于10%,仅为7.52%。主要原因是作为90%以上营收来源的传统业态整体增长动力不足。营收占比中作为绝对主导的发行业务同比增幅为10.64%,其次的出版业务同比增幅为8.45%。印刷、物资、报媒等业务营收同比明显萎缩,导致公司总营收增速的放缓。业务板块中的亮点仍为公司的数字出版业务,数字教育发展顺利,该项业务报告期收入为1.08亿元,增速382.80%,毛利增速377.36%。虽然收入过亿,增速迅猛,但数字出版业务上半年营收仅占公司总营收的2.28%,对公司总体增势贡献有限。
   
数字出版形成有机体系,天闻数媒教育产品已覆盖2420所学校:公司在数字出版领域,形成了以天闻数媒为首,拥有贝壳网、中南迅智等平台的有机体系。天闻数媒有CCE云课堂、智慧校园等产品,搭建起一个多向多功能的平台。截至报告期末,天闻数媒数字教育产品已覆盖全国20个省(区、市)142个区县的2420所学校。在构建教学相关业务体系的同时,围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行前期规划部署。报告期内累计完成60余万用户部署,活跃用户近9万,收费运营业务6项,付费用户2.3万余人。而贝壳网是由湖南教育社打造的优质教育资源生成、聚集、发布开放平台,在湖南和内蒙古已有200多所学校投入使用。中南迅智则则主打在线考试测评,已服务学校157所,学生26万余次,旨在衔接传统学校教育与数字教育。
   
业绩增势稳定,融合发展还待后劲发力:我们认为,公司选择了一条“融合”发展之路,在业务布局上高度重视新业态,但是仍以出版发行业务为主。作为实力雄厚的出版企业,其在IP开发上具有优势。在平面传媒公司纷纷涉足影视、游戏行业的今天,公司坚持走新旧业态紧密相关的“融合”发展之路,成效将在中长期内得到显现。
   
预计公司2016-2018年营业收入分别约为109.03亿元、120.52亿元、138.30亿元,净利润分别为18.05亿元、21.47亿元、26.32亿元,对应EPS分别为1.01元,1.20元、1.47元。综合分析,我们决定维持公司评级,推荐“买入”。