首次覆盖,目标价14.67元,增持评级。公司拥有涵盖编、印、发、供的完整产业链,逐步向数字阅读、教育、影视、文创等领域拓展,教辅新规对发行业务影响基本结束,业绩恢复稳健增长,分红率持续提升,预计2019-21年EPS0.76/0.83/0.90元,给予2019年可比公司平均估值19.3倍PE,对应目标价14.67元,首次覆盖给予增持评级。
   
出版业务品牌优势显著,发行业务逐步摆脱教辅新政影响。旗下有5家出版社为全国百佳出版社,打造了科普、作文、原创文学、古典名著、音乐、新课标教材等品牌集群,中南博集是畅销书领域的龙头企业。2019H1公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵,细分市场作文、科普、艺术综合板块排名第一,文学、心理自助、传记板块排名第二,音乐板块排名第三。发行业务中,教材教辅方面公司深挖市场潜力,积极填补高中和民办学校发行空白点,通过家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现教材教辅销售回升;一般图书方面,以推进全民阅读、建设书香校园为契机,大力开展专题讲座、读书分享会、签名售书等活动,不断拓展市场空间,2019H1公司发行业务实现营业收入33.09亿,同比提升8%,毛利率保持稳定,湖南教辅新政影响已基本消化。
   
数字教育持续布局。公司通过整合旗下数字教育资源,打造产品集群。其中天闻数媒形成以ECO云开放平台为基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的完整业态布局,现已累计应用至506个县8000+学校。
   
风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险。